A股电力设备行业公司2025年年报陆续披露，清晰揭示了行业内部剧烈的结构性分化。以储能、逆变器为代表的高增长赛道龙头企业，展现出较高的盈利效率与成长弹性；部分从事传统重资产业务的企业则深陷“规模不经济”的困境。
多位电力设备行业人士在接受上海证券报记者采访时表示，展望未来，行业增长的逻辑高度聚焦于两大确定性主线：国内，以特高压为核心的电网投资进入高强度建设周期；海外，全球能源基础设施升级为中国制造打开了出海窗口。内需的确定性与外需的成长性，正共同塑造行业新格局。
不同子行业业绩呈现分化
记者查阅电力设备行业具有代表性的公司财报发现，2025年的财务数据将电力设备企业划分为泾渭分明的两大阵营：高盈利、高增长阵营与大规模、低盈利阵营。
高盈利、高增长阵营企业普遍集中于储能系统、光伏逆变器、动力电池等处于全球能源转型风口的高附加值环节。以德业股份为例，公司2025年营业收入为122.24亿元，归母净利润高达31.71亿元。其高盈利的核心在于精准卡位海外户用储能赛道，产品具备品牌溢价。
2025年，阳光电源实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%，创下近年来利润新高。这体现了其在全球逆变器市场的龙头定价权与成本控制力。值得一提的是，储能业务已经成为阳光电源第一大收入来源，全年实现收入372.87亿元，同比增长49.39%。
电池领域绝对霸主——宁德时代2025年在营业收入4237.01亿元的体量下，实现了722.02亿元的归母净利润，同比增长42.28%。2026年一季报显示，宁德时代一季度营收超过1291亿元，同比增长52.5%；归母净利润为207亿元，同比增长48.5%，这是一份创单季历史新高的成绩单。
中国汽车动力电池产业创新联盟相关报告显示，今年前3个月，我国动力和储能电池累计产量为487.4GWh，累计同比增长49.3%。记者从产业链人士处了解到，当前头部企业储能业务产线满负荷运转。
与上述企业形成鲜明对比的是以上海电气、东方电气、特变电工为代表的传统巨头。2025年，上海电气实现营业总收入1266.79亿元，同比增长9.03%；实现归母净利润12.06亿元，同比增长60.30%。相比于营收，利润略显微薄。东方电气和特变电工也存在类似情况。
这些公司业务多聚焦于重型发电设备、电站工程总承包等领域，业务模式具有资产重、周期长、毛利率低的特点，在存量竞争中面临激烈的价格压力，导致利润空间稀薄。尽管营收规模庞大，但盈利能力和股东回报率（ROE）长期在低位徘徊，反映了其在产业链中的附加值获取能力较弱。
不过，在传统电网设备领域，也存在凭借核心技术绑定主流客户而获得稳健回报的企业。如思源电气，2025年实现营业总收入215.39亿元，同比增长39.34%；实现净利润31.50亿元，同比增长53.74%，其关键在于在特高压组合电器、继电保护等细分领域建立了领先优势，深度服务国家电网、南方电网等核心客户。此外，利润水平相对较高的海外业务在公司总营收中占较高比例，从而获得了优于同行的盈利水平。
电网建设步入“超级周期”
今年初，国家电网宣布“十五五”时期固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资额增长40%。南方电网也公布了高于以往水平的投资计划。这表明，未来较长时期，国内市场需求的核心驱动力明确而强劲。电网建设从过去的“适度超前”步入与新能源发展深度绑定的“必要先行”超级周期。
投资强度已在2026年一季度得到充分验证。国家电网数据显示，一季度完成电网固定资产投资额超过1290亿元，同比增长37.0%。这一增速不仅远超往年同期，也显著高于全年规划增速。投资方向明确聚焦于主网架强化，多条特高压项目加速推进，标志着“十五五”特高压建设大幕已然拉开，为电力设备企业提供了长达五年的高景气订单预期。
2026年以来，国家电网集中招标采购活动活跃，一季度相关设备中标公告密集发布。一次设备龙头平高电气在2026年首批招标中中标金额约为12.23亿元，中国西电、思源电气等企业也在组合电器、隔离开关等关键设备招标中斩获大额订单。二次设备及智能化领域，国电南瑞、许继电气在调度系统、继电保护等产品上持续获得大单。
全球市场重塑产业估值
当前，中国电力设备出海正在经历从“产品输出”到“品牌与技术输出”，再到“解决方案与标准输出”的质变。
2026年一季度的海关数据与企业动态，印证了这一趋势的广度与深度。万联证券研报显示，今年前3个月，我国电力设备累计出口金额达到248.05亿元，同比增长35.99%。细分产品来看：变压器环比回升，同比维持高增速，其中非洲和欧洲地区表现突出，北美市场保持稳定；电表出口环比回落，非洲市场表现较为亮眼，同比实现高速增长。
4月27日晚，变压器生产商扬电科技发布的一季报显示：一季度营业收入为3.88亿元，同比增长18.69%；归属于上市公司股东的净利润为2055.24万元，同比增长36.09%。记者采访获悉，自去年起，欧洲市场成为该公司的海外拓展重点，欧洲业务占比有望持续提升且毛利率水平明显高于国内市场水平。
德业股份预计一季度实现归母净利润11亿元至12亿元，同比增长55.91%至70.08%。公司将业绩增长归因于能源短缺及价格波动加剧，能源安全重要性提升，叠加多国储能相关补贴政策持续发力，欧洲、中东、东南亚等地区户用及工商业储能需求显著提升。报告期内，公司储能逆变器、储能电池包产品销售收入同比大幅增长，进而推动公司经营业绩增长。
毕马威中国能源、天然资源及化工行业审计主管合伙人付强在接受上海证券报记者采访时表示，AI浪潮对全球电力行业的深刻影响，已从概念层面转化为实实在在的电力基础设施投资压力。中国作为电气装备制造中心，拥有完整成熟的产业链和科技创新能力，在交付时间、技术和成本等方面具有优势。欧美市场虽然壁垒较高，但在供应紧缺的压力下，部分欧洲国家正在加速引进中国设备，这是中国企业布局高端市场的重要窗口期。
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